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Bewertungsmethoden von Start-Up Unternehmen 6. Juni 2013 TAS Berlin – Valuation & Business Modelling Agenda Bewertung von Start-Ups 1 Charakteristika und Unternehmensphasen 2 Bewertungsverfahren im Überblick 3 6/6/2013 Seite 2 a Discounted Cashflow-Bewertung b Multiplikatorenbewertung c VC-Bewertung Wichtige KPIs & Werttreiber a Qualitative Bewertungskriterien & KPIs b Andere Einflussfaktoren der Bewertung c Exkurs: Investitionszuschuss Wagniskapital © 2013 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. Agenda Bewertung von Start-Ups 1 Charakteristika und Unternehmensphasen 2 Bewertungsverfahren im Überblick 3 6/6/2013 Seite 3 a Discounted Cashflow-Bewertung b Multiplikatorenbewertung c VC-Bewertung Wichtige KPIs & Werttreiber a Qualitative Bewertungskriterien & KPIs b Andere Einflussfaktoren der Bewertung c Exkurs: Investitionszuschuss Wagniskapital © 2013 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. Charakteristika von Start-Up Start Unternehmen ► ► ► ► ► ► ► junge Unternehmen innovative Geschäftsidee geringes Startkapital überdurchschnittliches Wachstum / großes Potential hohe Dynamik große Unsicherheit hohe Konzentration des Vermögens auf immaterielle Assets 6/6/2013 Seite 4 © 2013 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. Unternehmensphasen Pre-Seed/ Seed ►Gründung ►Investitionen ►Keine CFs ►R&D ►Proof-of- Concept Start-Up-Phase ►Weiterentwicklung des Prototyps bis Markteinführung ►Marketingkonzept ►Aufbau Vertrieb ►Hoher Kapitalbedarf ►Erste Cashflows ►Stabilisierung der Cash Flows ►Ausbau Produktion/Vertrieb ►Neue Produkte / Märkte ►Um m den Break-Even-Punkt Break ►Hoher, später abnehmender Kapitalbedarf Early-Stage Financing ►Friends & Family ►Business Angels ►Crowdfunding ►Venture Capital ►Business Angels ►Fördermittel ►Banken Reifephase Wachstumsphase Verlangsamung des Wachstums ► Profitabel ► Nachfolgeprodukte ► Cashflows für Kapitalgeber ► Later-Stage Financing ►Venture Capital ►Börsengang ►Fördermittel ►Banken ►Börsengang ►Beteiligungskapital ►Banken Exit-Fenster 6/6/2013 Seite 5 © 2013 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. Agenda Bewertung von Start-Ups 1 Charakteristika und Unternehmensphasen 2 Bewertungsverfahren im Überblick 3 6/6/2013 Seite 6 a Discounted Cashflow-Bewertung b Multiplikatorenbewertung c VC-Bewertung Wichtige KPIs & Werttreiber a Qualitative Bewertungskriterien & KPIs b Andere Einflussfaktoren der Bewertung c Exkurs: Investitionszuschuss Wagniskapital © 2013 Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. Bewertungsverfahren nach Unternehmensphase Pre-Seed / Seed CF + Start-Up-Phase Wachstumsphase Reifephase Marktorientierte Verfahren (Multiple-Methoden) (Multiple ► Comparable Company Approach ► Comparable Transaction Approach Cashflow ► VC- Methode ► Relative und operative Multiplikatorverfahren ► DCF ► Ertragswertverfahren CF Zeit Quelle: Maehrle / Friedrich /Jaslowitzer (2005): Bewertung junger High Tech-Unternehmen, Tech Finanzbetrieb1